投资要素
债券市场本周核心周的观点，央行继续收缩，继续做MLF，DR007向上突破2%，债券市场短期利率也跟随上升趋势。然而，我们认为没有继续收紧资金的余地。考虑到6月17日国务院常务会议再次宣布“RRR降息”，央行将在6月底前大概率宣布RRR降息安排。因此，央行近期在公开市场上的流动性撤出属于RRR降息前的“先抑后扬”，也符合我们之前“降低RRR再融资而不是MLF释放流动性”的判断，因为我们可以关注这一轮资金波动带来的交易机会。
本周流动性跟踪本周，央行重启14天逆回购，减仓平价继续被MLF，公开市场继续返净。6月19日，与上周五(6月12日，下同)相比，银行间质押式回购利率R001上涨62.20个基点，R007上涨24.51个基点，R014上涨76.11个基点。存款质押式回购利率方面，DR001上涨61.88个基点，DR007上涨22.74个基点，DR014上涨43.70个基点，SHIBOR利率上涨。6月19日，SHIBOR隔夜2.1310%，上涨60.20个基点；；1个月期SHIBOR收于2.0480%，上涨14.90个基点，3个月期SHIBOR收于2.0950%，上涨13.90个基点
周一二级市场一级市场，本周利率债券融资净额较上周有所增加，本周北京、新疆发行地方债券。本周一级市场共发行利率债券37只，实际发行总额4770.81亿元，较上周增加1335.31亿元；还款总额1602.61亿元，较上周减少13.49亿元；融资净额3168.2亿元，较上周增加1348.8亿元。本周利率债券发行尚可，大部分债券的竞价倍数在2-4倍左右。在二级市场，利率债券收益率明显上升。6月19日，一年期国债收益率为2.1203%，上涨6.99个基点；从星期五开始；10年期美国国债收益率报2.8752%，上涨13.01个基点。1年期CDB国债收益率报2.3023%，上涨9.22个基点；从上周五开始；10年期CDB国债收益率报3.1578%，上涨6.53个基点
风险表示银行间信用风险，新冠肺炎疫情变化。
1.债券市场核心周的研究与判断
在央行的公开市场操作中，“如果你想先融资，就不要太担心资金。本周央行继续收缩，继续做MLF，DR007突破2%上行，债券市场短期利率也跟随上行趋势。然而，我们认为没有继续收紧资金的余地。考虑到6月17日国务院常务会议再次宣布“RRR降息”，央行将在6月底前大概率宣布RRR降息安排。因此，近期央行在公开市场上的流动性撤出属于RRR降息前的“先抑后扬”，也符合我们之前“RRR降息再融资替代MLF释放流动性”的判断。因此，我们可以关注当前资金波动带来的交易机会。
所有的特种国债都是在市场上发行的，有影响但干扰有限。本周，特别国债开始发行，并于7月底前完成。这种特殊国债是市场化发行的，略高于市场预期，对长期利率有一定影响，但这种影响的扰动会弱于5月份。一方面，由于央行RRR降息和5月份地方债券发行后金融资金的配置，长期资金将被释放出来对冲特别政府债券的发行；另一方面，财政部已经宣布，将平稳一般国债和地方债券的发行节奏。因此，没有必要对债券市场过于悲观，利率在下一阶段仍将呈现“盒子冲击”的格局。
2.流动性跟踪
2.1.公开市场操作
本周央行重启14天逆回购，降低平价继续做MLF，公开市场继续返网。本周，央行在公开市场共进行了3000亿元人民币的逆回购和2000亿元人民币的MLF。其中，周一(6月15日)有2000亿元一年期MLF，周四(6月18日)有500亿元7天逆回购和700亿元14天逆回购，14天逆回购中标率比上期低20BP，周五(6月19日)有700亿元7天逆回购和1100亿元14天逆回购。本周累计4200亿元逆回购到期，2400亿元MLF到期，公开市场净收益1600亿元。下周1200亿元逆回购到期，到期时间因节假日顺延至周日(6月28日)。
2.2.货币市场利率
银行间基金利率上升。6月19日，与上周五(6月12日，下同)相比，银行间质押式回购利率R001上涨62.20个基点，R007上涨24.51个基点，R014上涨76.11个基点。存款质押式回购利率方面，DR001上涨61.88个基点，DR007上涨22.74个基点，DR014上涨43.70个基点。
SHIBOR利率上升。6月19日，SHIBOR隔夜2.1310%，上涨60.20个基点；；SHIBOR1周线率2.1470%，上行率13.10BP；1个月期SHIBOR收于2.0480%，上涨14.90个基点，3个月期SHIBOR收于2.0950%，上涨13.90个基点
2.3.银行间存款证的发行
同业存单融资净额较上周有所增加。本周共发行同业存单5769.2亿元，还款总额4315.2亿元，融资净额1454.0亿元，融资净额较上周增加1289.1亿元。
银行间存款证发行利率全面上升。6月19日，一个月品种发行率2.3259%，上涨11.84个基点；从上周五开始；三个月期品种利率为2.3766%，上涨9.57个基点；；6月份发行的品种利率为2.5357%，上涨5.21个基点
2.4.实体经济的流动性
票据回购利率上升。最新数据显示，截至6月19日，该股银行6个月期票据回购利率为2.6161%，较上周五上涨13.81个基点。城市商业银行6个月期票据回购利率为2.8371%，比上周五上升14.11个基点。
2.5.每周监督趋势
3.利率债务
3.1.一级市场发行和中标
与上周相比，本周利率债券的净融资额有所增加。本周一级市场共发行利率债券37只，实际发行总额4770.81亿元，较上周增加1335.31亿元；还款总额1602.61亿元，较上周减少13.49亿元；融资净额3168.2亿元，较上周增加1348.8亿元。
本周，北京、新疆等六个地方推出地方债券发行。北京发行三只地方债，共发行83.32亿元；新疆发行地方债券，共发行57.2亿元；陕西发行地方债务2笔，共发行88.38亿元；辽宁发行地方债券，共发行102.45亿元；甘肃发行地方债券，共发行54.5亿元；江苏发行两个地方债券，总额332.46亿元。
3.2.利率债券的到期收益率
国债收益率全面上升。6月19日，一年期国债收益率为2.1203%，上涨6.99个基点；从星期五开始；3年期国债收益率2.4004%，上涨10.73个基点；；5年期政府债券收益率报2.6227%，上涨15.37个基点；；7年期政府债券收益率报2.8800%，上涨9.50个基点；；据报道，10年期国债收益率为2.8752%，上涨13.01个基点
CDB利率全面上调。6月19日，一年期国债收益率报2.3023%，上涨9.22个基点；从上周五开始；据报道，3年期CDB国债收益率为2.7109%，上涨15.57个基点；；据报道，5年期CDB国债收益率为2.9961%，上涨14.75个基点；；7年期CDB国债收益率报3.3121%，上涨7.80个基点；；10年期CDB国债收益率报3.1578%，上涨6.53个基点
3.3利率债券利差
不同时期的利差是混合的。6月19日，与上周五相比，10Y-1Y利差扩大了6.02个基点，10Y-5Y利差缩小了2.36个基点，10Y-7Y利差缩小了3.51个基点。
CDB 5年和10年的隐性税率已经缩小。6月19日，5年期国债与CDB之间的息差为37.34个基点，5年期CDB国债的隐含税率缩小了0.86个百分点。10年期国债与CDB国债的息差为28.26个基点，10年期CDB国债的隐含税率已收窄2.28个百分点。
4.追踪海外债券市场
2年期美国国债收益率持平，10年期国债收益率下降。本周五(6月19日)，2年期美国国债收益率为0.19%，与上周五持平；10年期美国国债收益率为0.70%，较上周五下降1个基点；10年期美国国债和2年期美国国债的息差为51个基点，较上周五下降1个基点。
德国和日本10年期债券收益率下降。周四(6月18日)，德国10年期国债收益率为-0.41%，下跌1.00个基点；从上周五开始；日本10年期政府债券收益率为0.022%，较上周五上涨0.10个基点。
5.通货膨胀跟踪
蔬菜价格上涨了。6月19日，农业部菜篮子批发价格指数收于115.12，较上周上涨2.21%；山东蔬菜批发价格指数收于111.11点，较上周五上涨22.31%。
生猪价格上涨，猪肉价格小幅下跌。最新数据显示，6月12日，22个省市生猪平均价格为31.99元/公斤，同比(6月5日)上涨2.60%。猪肉均价41.89元/公斤，同比下降0.45%。
商品价格指数和石油期货价格上涨。6月19日华南工业品价格报2199.90点，比上周五上涨2.27%；RJ/CRB商品价格指数收于137.97点，比上周五上涨2.70%；布伦特原油期货和WTI期货的结算价分别为42.19美元和39.75美元，分别比上周五上涨8.93%和9.62%。
6.下周重要的经济数据和事件
7.风险警告
银行间信用风险，COVID-19疫情变化。
